“借債還錢，天經(jīng)地義，這是晉商的基因”

“對(duì)山西省屬國(guó)企近期需要兌付的債券，逐單進(jìn)行了分析，毫無(wú)問(wèn)題”

“在我們的腦海里從來(lái)就沒(méi)有閃現(xiàn)過(guò)欠債不還的念頭”

“像愛(ài)護(hù)自己的眼睛一樣捍衛(wèi)山西的信譽(yù)”

“債券市場(chǎng)上空的這一絲浮云應(yīng)該很快就會(huì)被清風(fēng)吹去”

……

據(jù)山西省國(guó)資委消息，11月18日，曾在2016年為山西煤企發(fā)債“站臺(tái)”的山西省副省長(zhǎng)王一新再度“出馬”，他在當(dāng)天召開(kāi)的山西省屬國(guó)企和金融機(jī)構(gòu)專題會(huì)議上作出一系列表態(tài)，為金融機(jī)構(gòu)派發(fā)“定心丸”。

此次會(huì)議是在近期部分國(guó)企違約，并引發(fā)一系列反應(yīng)的背景下召開(kāi)的。

圖片來(lái)源：“山西國(guó)資”微信公眾號(hào)

圖片來(lái)源：“山西國(guó)資”微信公眾號(hào)

保證：省屬國(guó)企資產(chǎn)劃轉(zhuǎn)時(shí)信用保證不減少

王一新表示，在山西省屬國(guó)企的專業(yè)化重組過(guò)程中，不可避免地帶來(lái)存量的債權(quán)債務(wù)、資產(chǎn)和負(fù)債對(duì)應(yīng)關(guān)系的變化，但這都是在宏觀利好大背景下的技術(shù)操作問(wèn)題。在工作中有以下幾點(diǎn)必須堅(jiān)持和注意：

第一，省屬國(guó)企的存量債務(wù)，無(wú)論資產(chǎn)歸屬在省屬國(guó)企間如何變更，對(duì)金融機(jī)構(gòu)的信用保證不減少。省國(guó)有資本運(yùn)營(yíng)公司要根據(jù)債務(wù)的變化情況，及時(shí)作出相應(yīng)的協(xié)調(diào)和安排。

第二，在推動(dòng)專業(yè)化重組的過(guò)程中，一定要兼顧資產(chǎn)和負(fù)債配比的公平合理性，不明顯推高某個(gè)企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率，對(duì)于特殊情況作出特殊安排。

第三，在資產(chǎn)重組過(guò)程中，堅(jiān)持市場(chǎng)化、法治化原則，涉及上市公司的，只明確宏觀方向，具體操作按上市公司規(guī)則辦理。

第四，省屬國(guó)企在資產(chǎn)劃轉(zhuǎn)中，要講大局、講紀(jì)律，原則性和靈活性相結(jié)合，全省省屬國(guó)企一盤(pán)棋，服從省國(guó)資運(yùn)營(yíng)公司的統(tǒng)一協(xié)調(diào)和安排?？傊灰y企三方相向而行，共同發(fā)力，此輪專業(yè)化重組不僅不會(huì)引發(fā)風(fēng)險(xiǎn)，反而會(huì)有效降低風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)。

透露：正加緊培育70家擬上市省屬國(guó)企

王一新表示，山西省屬國(guó)有企業(yè)未來(lái)可期，值得資本市場(chǎng)青睞。明年重點(diǎn)將在企業(yè)管理精細(xì)化上下功夫，降本增效、減員增效、提質(zhì)增效。具體來(lái)講就是兩大抓手：

一是全面提高省屬國(guó)企資產(chǎn)證券化率。目前省屬國(guó)有企業(yè)有境內(nèi)外上市公司20家，正在加緊培育的省屬國(guó)有企業(yè)擬上市公司有70家?；舅悸肥?，全力推動(dòng)專業(yè)化重組后的省屬國(guó)有企業(yè)有計(jì)劃將資產(chǎn)裝入既有上市公司平臺(tái)和擬上市公司，凡是裝不進(jìn)去的資產(chǎn)，原則上納入“騰籠換鳥(niǎo)”范疇。

二是全面推行數(shù)智化，建立財(cái)務(wù)、采購(gòu)、銷售、庫(kù)存、核算、成本管理、人力資源、生產(chǎn)等數(shù)字系統(tǒng)，清倉(cāng)見(jiàn)底，降本增效。通過(guò)這兩項(xiàng)舉措，提綱挈領(lǐng)，綱舉目張，全面改善企業(yè)治理結(jié)構(gòu)，提升決策水平，特別是投資決策和風(fēng)險(xiǎn)管控水平。

為提振債權(quán)人信心，11月14日，山西省國(guó)有資本運(yùn)營(yíng)公司發(fā)布的《致山西省屬企業(yè)債權(quán)人的一封信》中指出，將繼續(xù)加大省屬國(guó)有企業(yè)債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)防控力度，做到提前15天預(yù)警，并調(diào)動(dòng)省屬國(guó)企形成合力，形成強(qiáng)大資金池，在山西國(guó)資運(yùn)營(yíng)公司強(qiáng)力協(xié)調(diào)下，山西國(guó)有企業(yè)有足夠的實(shí)力，確保到期債券不會(huì)出現(xiàn)一筆違約。

來(lái)源：晉能控股集團(tuán)有限公司

回顧：為地方國(guó)企站臺(tái)有先例

事實(shí)上，早在2016年，山西省副省長(zhǎng)就曾為山西煤企發(fā)債站臺(tái)。

2015年4月，“11天威MTN2”的違約成為首例國(guó)企債券違約，國(guó)企債券剛兌信仰被打破。2016年3月，東北特鋼首次債券違約，后續(xù)債券幾乎全軍覆沒(méi)。受當(dāng)時(shí)違約事件影響，煤炭和鋼鐵行業(yè)發(fā)債變得艱難。2016年4月，面臨較大償債壓力的山西晉煤兩度取消發(fā)行債券，當(dāng)時(shí)其資產(chǎn)負(fù)債率已經(jīng)達(dá)到歷史峰值。

2016年7月13日，一場(chǎng)名為“山西煤炭產(chǎn)業(yè)發(fā)展專題推介會(huì)”的路演在北京金融街舉行，山西省副省長(zhǎng)王一新親自主持，向投資者介紹情況。新華社當(dāng)時(shí)報(bào)道稱，此舉在國(guó)內(nèi)尚屬首次。

2016年7月19日，山西晉煤集團(tuán)成功發(fā)行20億元超短期融資券，掛牌僅10分鐘就被搶購(gòu)一空，在全國(guó)4月份以來(lái)大量煤炭、鋼鐵債券流標(biāo)情況下，不但順利發(fā)行，而且成交價(jià)創(chuàng)4月以來(lái)煤炭AAA企業(yè)利率新低，節(jié)省成本約2250萬(wàn)元。

緣由：永煤沖擊波波及山西煤企

近期永城煤電等部分企業(yè)接連違約，在債券市場(chǎng)上造成明顯負(fù)面影響，一級(jí)市場(chǎng)發(fā)行難度加大，多只山西煤炭債券被迫取消發(fā)行或延長(zhǎng)發(fā)行時(shí)間。

方正證券研報(bào)稱，截至11月12日，共有14 家煤企今年以來(lái)累計(jì)新發(fā)債規(guī)模在百億元以上。其中，同煤集團(tuán)、陽(yáng)煤集團(tuán)、晉能集團(tuán)今年的累計(jì)新發(fā)債規(guī)模居前，平均每月新發(fā)債規(guī)模在40-50億元的水平；發(fā)生違約的永煤今年累計(jì)新發(fā)債157億元，一直以來(lái)飽受關(guān)注的冀中能源累計(jì)新發(fā)310億元，債券發(fā)行規(guī)模較大。

自11月10日永城煤電發(fā)生違約后，市場(chǎng)對(duì)于產(chǎn)業(yè)債信用風(fēng)險(xiǎn)的擔(dān)憂情緒升溫，導(dǎo)致活躍發(fā)債煤企一級(jí)發(fā)行遇冷。陽(yáng)泉煤業(yè)、山煤集團(tuán)、同煤集團(tuán)、晉能集團(tuán)、兗礦集團(tuán)當(dāng)周的新券發(fā)行都出現(xiàn)了簿記時(shí)間延長(zhǎng)或最終取消的情況。

據(jù)統(tǒng)計(jì)，11月10日以來(lái)，已有超過(guò)40只原定在銀行間或交易所市場(chǎng)發(fā)行的債券取消或推遲發(fā)行，涉及金額超330億元。其中，山西省涉及的債券筆數(shù)和規(guī)模最多。行業(yè)來(lái)看，資本貨物行業(yè)涉及筆數(shù)和規(guī)模最大。

數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind

近期煤企延長(zhǎng)簿記或取消發(fā)行情況

業(yè)界反響：積極表態(tài)自救有助于緩解緊張情緒

華創(chuàng)證券首席固收分析師周冠南認(rèn)為，當(dāng)前監(jiān)管層已有對(duì)于意外違約事件的初步表態(tài)，部分企業(yè)積極尋求自救，市場(chǎng)情緒或邊際緩和。目前看，部分區(qū)域和企業(yè)積極表態(tài)自救，有助于部分緩解市場(chǎng)情緒，但是由于當(dāng)前信用風(fēng)險(xiǎn)傳導(dǎo)缺乏明確鏈條，也導(dǎo)致信用識(shí)別難度加大，投資者情緒的根本緩解和信用市場(chǎng)信心恢復(fù)或仍取決于監(jiān)管方對(duì)于逃廢債問(wèn)題的整治決心及國(guó)企改革平穩(wěn)過(guò)渡的表態(tài)和政策明確。

國(guó)盛證券研報(bào)認(rèn)為，近期信用風(fēng)險(xiǎn)事件顯示，不同地區(qū)政府對(duì)于轄區(qū)內(nèi)國(guó)企甚至城投債務(wù)態(tài)度并不相同。對(duì)自身發(fā)展訴求更高，對(duì)轄區(qū)內(nèi)債務(wù)償還態(tài)度更為積極的地方政府，其轄區(qū)內(nèi)債務(wù)保障程度相應(yīng)較高，可以增加債券持倉(cāng)。而對(duì)區(qū)域內(nèi)債務(wù)重視程度不夠的地區(qū)，則需要保持謹(jǐn)慎。

編輯：常佳瑞