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改組組建國有資本投資、運營公司是新一輪以“管資本”為主改革國有資本授權(quán)經(jīng)營體制的重要舉措。本文在對浙江省國有資本運營有限公司及其子企業(yè)調(diào)研的基礎(chǔ)上，總結(jié)剖析了其在平臺化運作、構(gòu)建投融資體系、體制機(jī)制改革等方面好的做法，供國有資本運營類公司借鑒，并在發(fā)展戰(zhàn)略、投資布局、市場化改革、風(fēng)險管理等方面提出了參考性建議。
2013 年 11 月，黨的十八屆三中全會首次提出以管資本為主加強國有資產(chǎn)監(jiān)管，改革國有資本授權(quán)經(jīng)營體制，組建若干國有資本運營公司，支持有條件的國有企業(yè)改組為國有資本投資公司。自此，全國拉開了以管資本為主的新一輪國資國企改革的序幕，一批國有資本投資、運營公司陸續(xù)改組組建，推進(jìn)國資國企分類、分批授權(quán)，進(jìn)一步激活市場化經(jīng)營機(jī)制，進(jìn)一步完善中國特色現(xiàn)代企業(yè)制度，著力推動國資國企做強做優(yōu)做大。
自 2014 年起，國務(wù)院國資委先后選擇國家開發(fā)投資集團(tuán)、中糧集團(tuán)、中國誠通控股集團(tuán)、中國國新控股等 21 家央企開展國有資本投資、運營公司試點以來，中央和各省屬國有資本投資、運營公司在“定戰(zhàn)略、調(diào)結(jié)構(gòu)、創(chuàng)模式、試機(jī)制、強黨建”等方面進(jìn)行了積極的探索與實踐，國有資本投資、運營公司的運營模式逐漸清晰成熟，綜合實力、競爭力、影響力得到較大提升，出現(xiàn)了一些做得較好的、值得借鑒推廣的經(jīng)驗做法。
浙江省國有資本運營有限公司（以下簡稱浙江省國資運營公司）組建于 2017 年，是全國較早推進(jìn)兩類公司試點的 23 家國資運營公司之一。經(jīng)過 5 年努力，逐步打造了資產(chǎn)運營、股權(quán)投資、基金管理、融資租賃等業(yè)務(wù)板塊與運作平臺，管理（參與）33 家私募股權(quán)投資基金。到 2021 年底，該公司資產(chǎn)總額從 1478 億元增長至 2620 億元，凈資產(chǎn)從 344 億元增長至 690億元，凈利潤從 21 億元增長至 108 億元，形成了具有地方特色的國有資本運營“浙江模式”。
對標(biāo)一流，打造國資運營平臺標(biāo)桿
國有資本運營公司的宗旨是圍繞經(jīng)濟(jì)發(fā)展戰(zhàn)略和國有資本發(fā)展規(guī)劃，以市場經(jīng)濟(jì)環(huán)境變化為基本導(dǎo)向，以資本運作為基本手段，在優(yōu)化國有資本結(jié)構(gòu)中，不斷發(fā)揮國有資本的導(dǎo)向作用和職責(zé)功能，不斷創(chuàng)造新的經(jīng)濟(jì)價值，確保國有資產(chǎn)保值和增值，為經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展貢獻(xiàn)國資力量。浙江省國資運營公司立足“資源配置、資本運作、戰(zhàn)略投資”平臺功能定位，堅持服務(wù)于政府重大決策部署，堅持市場化經(jīng)營機(jī)制，發(fā)揮功能優(yōu)勢、專業(yè)優(yōu)勢、資金優(yōu)勢，在支撐政府重大戰(zhàn)略落地、國資國企整合重組與改革、戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)培育、傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級等方面發(fā)揮積極作用。
（一）資源配置平臺
國資國企改革主要內(nèi)容之一，是推進(jìn)國資國企產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整，聚焦主責(zé)主業(yè)；推進(jìn)政企經(jīng)營性資產(chǎn)脫鉤，實施國資統(tǒng)一監(jiān)管；推進(jìn)低效無效資產(chǎn)處置，提升國資國企資產(chǎn)質(zhì)量。
浙江省國資運營公司堅持一企一策，針對主業(yè)突出、具有一定競爭力的企業(yè)，通過改制改革、資產(chǎn)剝離等措施，支持其做強做大；對體量較小，業(yè)務(wù)相關(guān)性較強的企業(yè)，實施合并同類項，開展專業(yè)化經(jīng)營；對低效無效資產(chǎn)，堅決處置變現(xiàn)；通過發(fā)行抵押貸款支持票據(jù)（CMBN）等資產(chǎn)證券化手段，盤活存量房產(chǎn)。截至 2022 年 6 月底累計實現(xiàn)存量項目、股權(quán)債權(quán)、土地房產(chǎn)、不良資產(chǎn)等退出變現(xiàn)約 179 億元。
（二）資本運作平臺
國資國企監(jiān)管體制由“管資產(chǎn)”轉(zhuǎn)向“管資本”，資本運作成為國有資本運營公司最重要的經(jīng)營手段之一。以資本為紐帶，充分發(fā)揮資本流動屬性，通過資本巧妙騰挪運作，實現(xiàn)資本保值增值。
浙江省國資運營公司通過參與引戰(zhàn)混改、接收非主業(yè)資產(chǎn)等，支持物產(chǎn)集團(tuán)、建設(shè)集團(tuán)完成整體上市，參與省交規(guī)院、省軍工集團(tuán)等 6家國企混改；組建上市公司定增基金，積極支持省內(nèi)上市公司再融資；聯(lián)合各地市國資，組建首期規(guī)模 15 億元的浙江省戰(zhàn)略配售基金；聯(lián)合其他資本，廣泛參與上市公司并購重組項目，推動上市公司產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級；聯(lián)合當(dāng)?shù)卣?，參與上市公司大股東紓困項目，維護(hù)社會金融穩(wěn)定。
（三）戰(zhàn)略投資平臺
戰(zhàn)略投資是中國特色社會主義賦予國有企業(yè)的歷史使命，是新時代國有企業(yè)做強做優(yōu)做大過程中賦予國有資本運營公司新平臺的重大責(zé)任。國有資本運營公司通過對戰(zhàn)略性重大項目和戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的投資，引領(lǐng)帶動社會資本跟投，推動產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級和戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的培育。
浙江省國資運營公司通過發(fā)起設(shè)立母基金、產(chǎn)業(yè)基金、專項基金等，同時與央企、省地市國企、民企、券商、銀行等聯(lián)合組建特色投資基金，加大對新一代信息技術(shù)、生物技術(shù)、高端裝備、新能源、新材料等戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的投資，年度投資比重超過 36%，帶動社會資本跟投超 300 億元。5 年培育上市企業(yè)合計 15 家。
良性循環(huán)，構(gòu)建投融資體系
“管資本”是國有資本運營公司的核心功能與主業(yè)?！肮苜Y本”就是要解決“錢從哪里來”“錢投到哪里去”“錢在一投一退中實現(xiàn)保值增值”三大問題。浙江省國資運營公司通過搭建投資平臺，創(chuàng)新投資業(yè)務(wù)體系，廣泛發(fā)展投資“朋友圈”，開拓融資渠道，構(gòu)建了良好的投融資生態(tài)圈，實現(xiàn)投資與融資的良性循環(huán)。
（一）打造自主投資平臺
根據(jù)戰(zhàn)略功能定位，在整合原有投資平臺的基礎(chǔ)上，新設(shè)增加不同功能定位、差異化發(fā)展、市場化競爭的多種投資平臺，形成股權(quán)投資、債權(quán)投資、融資租賃、國企改革、國有資產(chǎn)證券化等投資平臺，構(gòu)建了較為完整的投資組織架構(gòu)體系。
（二）構(gòu)建“4+2”基金群
發(fā)起設(shè)立國企改革發(fā)展基金、國有資產(chǎn)證券化基金，聯(lián)合銀行投資機(jī)構(gòu)發(fā)起設(shè)立新興動力基金，與頭部券商共同組建新興產(chǎn)業(yè)基金，代表省方牽頭參與國家集成電路基金（二期）、國新國同投資基金，初步形成“4+2”基金投資群體。加大資本運作及資本市場投資力度，組建上市公司定增基金、IPO 戰(zhàn)略配售基金、國資 ETF 基金等。加大與產(chǎn)業(yè)資本合作力度，分別組建大消費產(chǎn)業(yè)基金、生物醫(yī)藥 S 基金等。合計管理（參與）33 家私募股權(quán)投資基金。
（三）創(chuàng)建“四系四化”業(yè)務(wù)體系
充分利用試點的特殊機(jī)遇期，積極改革創(chuàng)新，主動融入市場，努力創(chuàng)建更加市場化的業(yè)務(wù)體系。推進(jìn)“四系四化”業(yè)務(wù)體系再造，深化健全“投研體系、投決體系、投后體系、責(zé)任體系”四套體系，錨定“機(jī)制市場化、團(tuán)隊專業(yè)化、管理數(shù)字化、定位差異化”四化方向，完善投資業(yè)務(wù)運行機(jī)制。
（四）組建“國資運營聯(lián)盟”
牽頭各地市 20 余家國有資本運營公司，發(fā)起組建“國資運營聯(lián)盟”。近 2 年來，聯(lián)盟謀劃開展了“十四五”規(guī)劃研討會、國資基金專題研討會等專題論壇，基金合作、產(chǎn)業(yè)項目等 10余個項目相繼落地，金額近 40 億元。聯(lián)盟已成為各成員單位開展工作交流、資源共享、業(yè)務(wù)合作的區(qū)域性平臺。
（五）廣泛發(fā)展 LP（有限合伙人）“朋友圈”
以“4+2”基金為主抓手，廣泛開拓發(fā)展LP（有限合伙人）“朋友圈”，建立與央企、券商、銀行、省地市國資、知名民企、產(chǎn)業(yè)集團(tuán)等的戰(zhàn)略合作關(guān)系，成立 5 年來，累積對外募資近 30 億元，引領(lǐng)帶動社會資本投資約 300 億元。
（六）積極創(chuàng)新信用融資方式
積極發(fā)揮 AAA 信用評級和持股企業(yè)并表優(yōu) 勢， 創(chuàng)新融資品種， 通過注冊基 金債、 優(yōu)質(zhì)企業(yè)債、國企改革專項債、儲架式公司債、CMBN（抵押貸款支持票據(jù)）等債券品種，努力拓展融資渠道。
優(yōu)化體制機(jī)制，持續(xù)提升治理能力
2020 年下半年開啟的國企改革三年行動，體制機(jī)制改革是其核心內(nèi)容之一。浙江省國資運營公司以建立中國特色社會主義現(xiàn)代企業(yè)制度為目標(biāo)，以加強黨的全面領(lǐng)導(dǎo)為統(tǒng)領(lǐng)，以推進(jìn)分級授權(quán)為突破口，不斷引進(jìn)、實踐、創(chuàng)新市場化經(jīng)營機(jī)制，企業(yè)治理能力和綜合競爭力顯著提升。
（一）加強黨的全面領(lǐng)導(dǎo)
始終堅持“兩個一以貫之”，秉持“黨建強，發(fā)展強”的發(fā)展理念，切實加強黨的全面領(lǐng)導(dǎo)。研究制訂黨委“把方向、管大局、保落實”頂層設(shè)計方案，理清黨委會、董事會、經(jīng)理層權(quán)責(zé)邊界，將黨的領(lǐng)導(dǎo)與公司治理各環(huán)節(jié)有機(jī)融合，較好發(fā)揮黨委的政治領(lǐng)導(dǎo)核心作用，為公司穩(wěn)定高質(zhì)量發(fā)展奠定了堅強的政治保障。
（二）開展董事會決策授權(quán)
在確?！敖拥米?、管得好、用得活”國資委對公司授權(quán)的基礎(chǔ)上，開展董事會對經(jīng)理層決策放權(quán)，完成資產(chǎn)運營管理、財務(wù)管理、項目投資、公文審批、用印審批 5 大方面 51 條授權(quán)事項，持續(xù)提升經(jīng)理層執(zhí)行力。以權(quán)力“授得出、接得住、行得穩(wěn)”為原則，堅持“一企一策”，對制度健全、管理規(guī)范、團(tuán)隊能力強的子企業(yè)董事會進(jìn)行授權(quán)，壓縮決策流程。
（三）建立經(jīng)理層任期制與契約化
深入貫徹落實國企改革三年行動方案，在公司本級和所屬控股公司全面推行經(jīng)理層成員任期制和契約化管理，覆蓋率達(dá)到 100%。層層明確權(quán)責(zé)利，做到考核層層落實、責(zé)任層層傳遞、激勵層層銜接，以業(yè)績目標(biāo)論英雄，實現(xiàn)人員“能進(jìn)能出”、干部“能上能下”、收入“能增能減”，實現(xiàn)管理層激勵約束機(jī)制市場化。
（四）探索團(tuán)隊跟投制度
建立強制跟投機(jī)制，將權(quán)與責(zé)緊密捆綁，子企業(yè)經(jīng)理層出資占到跟投比例的 80% 左右。建立超額業(yè)績激勵機(jī)制，跟投團(tuán)隊可以從超額收益中分段提取業(yè)績獎勵，超額收益越高，提取比例越大，極大激發(fā)了投資團(tuán)隊的積極性。
（五）深化三項制度改革
積極探索市場化的選人用人機(jī)制，全面推行用工市場化選聘、中層管理人員競聘上崗、崗位不勝任退出等制度，建立“能上能下、優(yōu)勝劣汰”的用人機(jī)制。建立博士后工作站，與知名高校開展校企合作，打造內(nèi)部微課堂、宣講員等內(nèi)培平臺，推行掛職交流和輪崗實踐，建立廣泛的人才培養(yǎng)機(jī)制。
（六）推進(jìn)數(shù)字化改革
將數(shù)字化改革作為建立國有企業(yè)現(xiàn)代企業(yè)制度的重要抓手，以此大力推進(jìn)公司的規(guī)范管理和效率提升。不斷深化 OA 系統(tǒng)建設(shè)，建立財務(wù)共享中心，全面推進(jìn)投資管理系統(tǒng)、資產(chǎn)管理系統(tǒng)、大風(fēng)控系統(tǒng)、大監(jiān)督系統(tǒng)、人力資源系統(tǒng)、黨建數(shù)字化等業(yè)務(wù)系統(tǒng)建設(shè)。
（七）建立健全容錯免責(zé)機(jī)制
根據(jù)投資業(yè)務(wù)極為市場化的特點， 堅持“三個區(qū)分開來”，建立健全容錯免責(zé)機(jī)制，充分保護(hù)和調(diào)動了全體干部職工干事創(chuàng)業(yè)、改革創(chuàng)新的積極性。
對建設(shè)國資運營平臺的相關(guān)建議
近幾年，省以下市、縣積極推進(jìn)國資監(jiān)管體制改革，陸續(xù)組建國有資本運營公司。截至2021 年 8 月底，全國國有資本運營公司、投資運營公司 52 家（中央 2 家，地方 50 家）。中國國新、上海國盛、重慶渝富、浙江省國資運營公司等在運營模式和體制機(jī)制方面的改革與實踐，為后來組建的其他國有資本運營公司提供了參考借鑒。但對照以“管資本”為主的國有資本授權(quán)經(jīng)營體制改革要求，國有資本運營公司還需要在進(jìn)一步激活市場化經(jīng)營機(jī)制，提升企業(yè)內(nèi)在活力、市場競爭力、戰(zhàn)略引領(lǐng)力方面繼續(xù)不斷地探索與創(chuàng)新。
（一）強化戰(zhàn)略引領(lǐng)
提高戰(zhàn)略站位，深刻認(rèn)識國有企業(yè)在經(jīng)濟(jì)社會發(fā)展中的引領(lǐng)、帶動、托底和基礎(chǔ)作用，勇于擔(dān)當(dāng)起做強做優(yōu)做大國有企業(yè)的戰(zhàn)略使命。緊緊圍繞經(jīng)濟(jì)社會發(fā)展規(guī)劃及國有資本改革與結(jié)構(gòu)調(diào)整目標(biāo)，依托國有資本運營公司特有的功能定位，在國有企業(yè)整合重組方面謀劃大思路，在國有企業(yè)產(chǎn)業(yè)專業(yè)化、證券化方面謀劃大舉措，在國有資本布局引領(lǐng)戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展方面謀劃大項目。
（二）優(yōu)化投資結(jié)構(gòu)
兼顧戰(zhàn)略性和財務(wù)性投資，統(tǒng)籌做好中長期項目和短期項目投資比例動態(tài)平衡，逐步提高戰(zhàn)略性投資、大項目投資的比重，構(gòu)建在區(qū)域、全國范圍內(nèi)的影響力與戰(zhàn)略核心競爭力。進(jìn)一步推進(jìn)戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)和未來產(chǎn)業(yè)投資布局，鼓勵適當(dāng)增加孵化階段等前中期創(chuàng)投項目的投資力度，構(gòu)建未來產(chǎn)業(yè)制高點。注重資本運作過程中項目有序進(jìn)退，實現(xiàn)資本在流動中良性循環(huán)、保值增值。
（三）加強行研驅(qū)動
進(jìn)一步加大戰(zhàn)略研究、行業(yè)研究，提高對產(chǎn)業(yè)未來發(fā)展趨勢的預(yù)判。以產(chǎn)業(yè)某一細(xì)分領(lǐng)域、關(guān)鍵技術(shù)或重要環(huán)節(jié)為突破口，做深、做細(xì)研究，提升專業(yè)化能力。做熟、做透行業(yè)，對擬投或所投行業(yè)和產(chǎn)業(yè)鏈進(jìn)行剖析，論證投資方向、工具運用、業(yè)務(wù)模式等，深耕行業(yè)，打造行業(yè)話語權(quán)與競爭壁壘。
（四）深化機(jī)制市場化改革
進(jìn)一步提高人才引進(jìn)、薪酬管理的市場化水平，從績效、跟投、持股等方面建立激勵約束機(jī)制，構(gòu)建以崗位價值為基礎(chǔ)、以績效貢獻(xiàn)為依據(jù)的企業(yè)內(nèi)部薪酬管理制度，深入推進(jìn)項目跟投和超額利潤分享改革試點，建立較具市場吸引力競爭力的人才體制機(jī)制。
（五）推進(jìn)數(shù)字化賦能
繼續(xù)推進(jìn)管控數(shù)字化轉(zhuǎn)型，實現(xiàn)投資項目投前、投中、投后全生命周期的數(shù)字化動態(tài)管控，運用數(shù)字化手段進(jìn)行全面風(fēng)控管理和預(yù)警預(yù)示。加強對宏觀政策、行業(yè)數(shù)據(jù)、投資標(biāo)的經(jīng)營情況等數(shù)據(jù)信息的收集分析，提升投資項目數(shù)字化管控的精準(zhǔn)性。關(guān)注數(shù)字化產(chǎn)業(yè)和產(chǎn)業(yè)數(shù)字化，加大對數(shù)字化經(jīng)濟(jì)的投資力度。
（六）完善風(fēng)險偏好評估體系
做好項目風(fēng)險防控，處理好投資與風(fēng)險的關(guān)系，明確風(fēng)控模式、風(fēng)險容忍度。不同類型的項目，應(yīng)有不同的與之相適應(yīng)的風(fēng)險容忍度，通過建立風(fēng)險偏好指標(biāo)體系進(jìn)行評估。進(jìn)一步完善容錯免責(zé)機(jī)制，讓團(tuán)隊敢于試、大膽干。
（七）建立健全合規(guī)管理
高度重視合規(guī)管理建設(shè)，打造業(yè)務(wù)部門、合規(guī)部門、監(jiān)督部門三道合規(guī)管理防線，突出公司治理、投資決策、資本運作、市場交易、融資擔(dān)保、合同管理等重點領(lǐng)域合規(guī)管理，有效防范和控制公司投資經(jīng)營風(fēng)險